中国电信发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收3578.43 亿元，同比增长9.6%，其中服务收入3286.01 亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润245.43 亿元，同比增长5.2%。
简评
1、业绩符合预期，收入利润持续增长。
2022 年前三季度，公司实现营收3578.43 亿元，同比增长9.6%，其中服务收入3286.01 亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润245.43 亿元，同比增长5.2%，若剔除2021 年出售翼支付投资收益影响，归母净利润同比增长12%。2022Q3，公司实现营收1176.24亿元，同比增长7.9%，其中服务收入1072.17 亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润62.52 亿元，同比增长12.0%，扣非归母净利润62.11 亿元，同比下滑1.6%，主要原因系非流动资产处置损益影响（2021Q3 为-20.1 亿元，2022Q3 为11.3 亿元）。
营业成本方面，2022 前三季度公司营业成本为2511.12 亿元，同比增长10.6%，占营业收入比为70.17%，较去年上升0.65pct。
其中，销售费用407.08 亿元，同比增长7.1%；管理费用254.17亿元，同比下降0.9%；研发费用59.15 亿元，同比增长101.4%，主要原因是公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G 等核心技术研发；财务费用为0.27 亿元，同比下降97.9%，主要原因是2021 年公司A 股发行有效保障重点投资项目资金需求，付息债规模下降。
2、5G 商用持续推进，移动业务收入稳步增长。
2022 前三季度，公司移动通信服务收入达1483.67 亿元，同比增长5.6%，移动用户净增1746 万户，达到约3.90 亿户，5G 套餐用户净增6324 万户，达到约2.51 亿户，渗透率达到64.4%，移动用户ARPU 为45.5 元，同比提升约0.1 元。在移动用户数明显增长的背景下，公司ARPU 值仍然实现增长，表现良好。
3、千兆宽带快速渗透，智慧家庭收入快速增长。
2022 前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达894.33 亿元，同比增长4.6%，有线宽带用户达到1.79 亿户，智慧家庭收入保持良好增长，拉动宽带综合ARPU 达46.6 元，同比提升0.5 元，智慧家庭价值贡献持续提升。在天翼高清、全屋WiFi、天翼看家、 全屋智能等家庭应用场景的推动下，千兆用户渗透率有望不断提升，将进一步拉动宽带综合ARPU 值的增长。
此外，公司在业内率先发布数字乡村白皮书，持续升级智慧社区、数字乡村平台功能，为社区和农村客户提供智能管理、智能监控、智能安防等丰富的数字化服务。
4、产业数字化业务快速增长，天翼云收入继续翻番。
2022 年前三季度，公司产业数字化收入达856.32 亿元，可比口径下同比增长16.5%，天翼云收入继续保持翻番。
2021 年12 月，中国电信就与中国电科、中国电子、中国诚通、中国国新等投资者共同签署了天翼云科技有限公司增资扩股框架协议。2022 年7 月，中国电信再次引入多家央企战投，打造安全可信的“国家云”。除安全可信外，公司云业务还有诸多亮点，一是公司政企网络覆盖全国95%的城市，可以真正实现云网融合、多云接入，为政企客户提供敏捷上云服务；二是公司对外服务IDC 机架数达47 万架，数量多、分布广，核心节点+31省市均有布局，可为客户提供本地化服务；三是公司以固网业务起家，政企客户关系良好、渠道覆盖完善，强大的销售团队可提供贴身、定制服务。
5、盈利预测与投资建议。
公司抓住经济社会数字化转型的契机，发挥云网融合优势，加快移动、宽带、智慧家庭等用户的规模拓展与IDC、行业云等产业数字化业务的发展，2021 年公司经营出现拐点。此外，运营商之间的竞争趋于理性，叠加5G 普及带来业务量的提升，公司经营向好的势头有望持续。我们预计公司2022-2024 年营收将分别达到4850.93 亿元、5347.19 亿元、5832.01 亿元，同比增长11.72%、10.23%、9.07%，归母净利润将达到274.82 亿元、306.05 亿元、341.04 亿元，同比增长5.90%、11.36%、11.43%，对应PE 为13X、11X、10X，PB 为0.82X、0.80X、0.77X，基于ROE 水平，对比A 股可比公司估值，维持“买入”评级。（若不考虑2021 年出售翼支付带来的投资收益，则2022 年归母净利润同比增长约12.0%）。
