随着中国联通的混改方案落幕，幕后的故事也渐浮水面。不久前，作为单一出资金额最大的机构投资者，中国人寿参与这单生意的有关人士向记者透露了“心路历程”。

　　早已圈定国企改革重点行业

　　217亿元认购中国联通超过10%的股权。作为该项目的受托实施方，中国人寿资产总裁助理于泳首先表示：“中国联通混改引入了众多与中国联通主业关联度高、互补性强的战略投资者，未来，各方在云计算、大数据、物联网、人工智能等领域有望开展深度战略合作，提升中国联通的价值创造能力；同时，混改还给予了新进入的国有和民营投资者多个董事会席位，有助于建立健全协调运转、有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制；优化考核机制并引入覆盖范围广泛的员工限制性股票激励计划，将优化人才结构和激发员工活力。”

　　正是基于上述三点重大变化，中国人寿对联通混改项目非常看好。不过，此次大手笔参与联通混改，因为“联通”，却并非只因“联通”。

　　于泳表示，全面深化国有企业改革，是党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中最重要改革举措之一，而混合所有制改革是国企改革的重要抓手。因此，中国人寿资产早已圈定电力、石油天然气、铁路、民航、电信、军工等重点行业，并在其中选择经营成熟、商业模式清晰、盈利预期稳定，收益特征为类固息，具有一定抗周期性的大型央企和地方国企。

　　2016年年底，中国人寿200亿元入股中石化川气东送天然气管道有限公司项目，持股比例达到43.9%，创造了单一保险机构直接股权投资规模及参股比例之最，也为保险资金参与国有企业改革提供了新范例。

　　彼时，中国人寿（集团）董事长杨明生就表示，参与中石化油气管道建设项目，不仅可以增强国有经济在战略性重大基础项目上的影响力和活力，而且为保险资金参与国有企业改革、支持国民经济建设、提高服务实体经济能力提供新范例，实现了合作共赢。

　　8月初，中国人寿投资中粮集团旗下的专业集团中国茶叶7%股权，参与其混改项目。与不久后的联通混改相似的是，中国茶叶大比例引入5家外部投资机构（合计占比45%），原大股东中粮集团持股比例由原有的100%大幅降至40%，在解决“一股独大”方面实现了重要突破；更为重要的是，混改还大比例实施了员工持股计划（占比15%）。

　　轻视短期收益看重业务互补

　　尽管在参与国企混改这件事儿上，中国人寿资产并非新手，但在联通混改项目的具体实施者、中国人寿资产创新业务总监刘凡来看，这仍是一次国有企业市场化改革的“再出发”。他认为，通过股权结构的变化，在一定程度上能够推动联通经营机制的转换，促进联通经营决策更加市场化、更有效率。因此，对其长期发展非常看好。

　　但以资本连接起来的两家上市公司，在资本市场上的表现更容易被外界所关注。公告显示，中国人寿以6.83元/股认购联通31.77亿股。截至9月1日收盘，联通股价已经达到7.96元/股，这距离联通复盘不过10个交易日。

　　对此，刘凡强调，并不是特别在意短期账面的盈亏，毕竟资本市场波动是没有人可以控制的，中国人寿更为看重的是双方之间的业务互补性。他说：“中国人寿是集保险、投资、银行于一体的综合性投资集团。而联通具有经营业绩、现金流稳定的特点，双方在业务资源、客户资源、市场资源方面均具有很强的互补性。”

　　刘凡还分析了中国人寿这笔资金之于联通的重要性：“中国人寿具有双重身份，一是国有控股的资产管理公司。对电信这样关系国民经济的重要基础设施行业而言，这一身份可以保证国家对基础设施的控制力。二是典型的社会资本。中国人寿运用的资金主要来自保费，因此必须创造投资收益。而目前来看，只有符合国家长期发展战略的投资，才会带来丰厚的回报。”

　　事实证明，这一投资原则非常实用。截至2017年上半年，中国人寿资产在直接面向实体经济的项目融资方面，落地资金已超过3000亿元，且到目前为止未出现一例风险事件。

　　多渠道补充央企改革资本

　　因参与国企混改“第一大单”被关注后，中国人寿近日频繁在公开场合表示，根据保险资金长期性的特点，未来还将参与更多的国企混改项目。

　　在保险投资领域，对国企混改项目感兴趣的，并非只有“国家队”。据记者梳理，早在2013年6月，泰康资产就曾牵头，以现金出资360亿元与中石油及国联基金合资建立中石油管道联合有限公司，持股30%，参与“西气东输”项目。

　　2014年9月，中国石化子公司中石化销售公司增资混改项目中，至少5家保险机构参与其中。中国人寿、长江养老保险、生命人寿、中邮保险4家直接出资认购，共投资220亿元。中国人保则由旗下人保资产联合腾讯、深圳市麦盛资产管理有限公司组成投资团，发起设立人保腾讯麦盛能源基金，同样以100亿元认购2.8%的中石化销售公司股权。险资共认购中石化销售公司资金约300亿元，占25家境内外投资者资金的约30%。

　　人保资管有关人士表示，国企改革所蕴含的投资机遇将是未来几年最大和最重要的主题性投资机会，保险公司作为市场上重要的机构投资者，应当积极抓住这一机会，既支持国有企业改革，也为资本市场的长期稳定发展提供有力支持，同时，也有助于进一步提升保险资金的运用效率。保险机构可利用当前保险价值链上相关领域的机会，提升对保险产业链的整合能力和价值创造能力。另外，可激发国有企业的内生动力和活力。

　　而保险公司积极布局国企改革，也绝非一厢情愿。国资委主任肖亚庆在近日召开的中央企业降低杠杆工作视频会议上提出，中央企业要推进混合所有制改革，扩大重大项目股权融资比例，多渠道补充资本。而一位业内人士建议：“全国社保基金、保险资金等长期资金参与央企混改，可以实现保值增值与助推国企混改，一举两得。”