中国移动 ( 600941 )

事件：公司发布 2022 年中报，上半年实现营业收入 4969 亿元，同比增长 12%；其中，主营业务收入达到 4264 亿元，同比增长 8.4%。归属于母公司股东的净利润 703 亿元，同比增长 18.9%；剔除上年同期残值率调整影响后同比增长 7.3%；EBITDA 为 1739 亿元，同比增长 7.4%；符合预期。公司决定 2022 年中期派息每股 2.20 港元，同比增长 34.9%，全年派息率将同比进一步提升。

CHBN 融合发展。个人市场：收入达到 2561 亿元，同比增长 0.2%；移动客户 9.70 亿户，净增 1296 万户，其中 5G 套餐客户达到 5.11 亿户，净增 1.24 亿户，规模保持行业领先。移动 ARPU 为人民币 52.3 元，同比增长 0.2%。家庭市场：收入达到 594 亿元，同比增长 18.7%；家庭宽带客户达到 2.30 亿户，净增 1241 万户。政企市场：收入 911 亿元，同比增长 24.6%。政企客户数达到 2112 万家，净增 229 万家。DICT 收入达到 482 亿元，同比增长 44.2%。移动云收入 234 亿元，同比增长 103.6%。新兴市场：收入 199 亿元，同比增长 36.5%。国际业务收入 81 亿元，同比增长 19.3%。数字内容收入 116 亿元，同比增长 50.6%。产业链金融规模近 300 亿元，同比提升 157%。

创新业务快速发展，运营商迎来第二增长曲线。得益于数字内容、智慧家庭、5G 垂直行业解决方案、移动云等信息服务业务的快速拓展，数字化转型收入达到人民币 1108 亿元，同比增长 39.2%，占主营业务收入比达到 26%，是推动公司收入增长的主要驱动力。在过去 4G 互联网时代，运营商管道化压力不断增大，行业增速放缓，我们认为，随着 5G、云计算、大数据等技术不断发展，运营商创新业务快速增长，将打开第二增长曲线。根据年报数据，预计到 2025 年，中国数字经济占 GDP 比重将从 2021 年的 39.8% 提升到 50% 以上，中国信息服务市场规模将从 2021 年的 12.5 万亿元增长到 22.8 万亿元，为公司数智化转型提供宝贵的发展机遇。

维持 A/H" 买入 " 评级：我们认为，在 5G 产业周期从 5G 建设走向 5G 应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑。通过持续拓展 5G 行业领域应用，创新业务保持快速增长，我们看好运营商基本面反转趋势。我们维持中国移动 22-24 年归母净利润 1285/1433/1569 亿元人民币，对应 A 股 PE11X/9X/9X，H 股 PE7X/7X/6X。当前股价对应 TTM 股息率 A 股为 6.3%、H 股为 8.8%，A/H 股均维持 " 买入 " 评级。

风险提示：提速降费政策风险，竞争加剧的风险，5G 应用不及预期的风险，股价波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 99.61%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 1271.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.62。

最新盈利预测明细如下：

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